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                興證全球基金 董承非:立於不敗再求勝,是我的方法
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                 “心態是影響最終投資收益率的核心因素,我覺得做投資最怕々的一點就是想賺又怕虧,這可能是人性的弱點⌒,但實際上能賺大錢的∩都是能克服這點、把心態放平和的人”。這是興證全球基金副總經理董承非,做客↘支付寶818理財節“財富正前¤方”直播間時講的一∏段話。

                董承非自2003年進入興證全球基金以來,是與◆公司一起成長起來的,按照他自己的話來說,這是一家簡眼神中在这一刻流露單、專註的公司。所以,一定程度上講也鑄就了“興全人”簡單、專註↙的性格。與其說,董承非以“十年A股㊣投資啟示錄”這個直播間命題開始,卻是為數不多的與持有人線上推心置腹地分▽享了需多投資“大實話”:

                會反復強調信任兩個字。如果是我挑基金經理的話,我會挑『經歷過一輪牛熊的。因為只有一個基金經理經理過一▓輪牛熊,他才知道牛市的↘時候適不適合你,熊市」的時候是什麽樣的風格,你才能對他的風格有一個完整清晰的把握,這個是※從時間上面來講希望稍微長一點的。

                論買股票還是基金,不要抱著一種暴富的想法,如果一直〓抱著一夜暴富的想法,心態就扭曲了,會讓你覺得★不平衡。

                資基金前問一下自己“我是一個什麽樣的人”、“我是什麽樣∞的性格”,因為人和人是不√一樣的,你看我就很明顯是個風險厭惡型的人,有的人不喜歡穩健增◎長的,喜歡激進▓一點的;有的人風險承受能力弱一點,喜歡穩一點㊣ 的。

                 年年初的時候我跟一些持有人聊,我聊了我是一個什麽樣的人、我的投資風格是怎樣的,我▲說今年市場很好,我可能會跑不贏市場。我歷史的表ぷ現就是市場越慘,我的基金〓相對表現越好。所以大家一定无数要選擇適合自己的,才是最好♂的

                覺得最重要的是,你要把基金理財當成一↓件日常必須做的事情,是長期∩的一個事情,所以你要有規劃的,根據個人的狀況,個人的財務安排,充分研究每一類產品它的整個歷史表現,用長期配置的思路。

                當然,還有新鮮熱辣的市場觀點與最新投資感悟

                次疫情對於中國的很多產↑業產生了非常大∞的影響,比如說旅』遊,餐飲,消費,這方面影◢響非常大。但是從結構上來講,這次疫情對中國的中小企業沖擊非常大,大企業在①這個過程中,抗風險能力會更強○一些。所以☆也映射到今年的資本市場上,整¤個的強者恒強,越大的企業表現々得越好。

                藥行業是朝陽行業,這個█我不避諱,行業的長遠前景是存在的。但↑是好的公司一定要以好的價格買入才≡會有好的收益。

                人觀點是覺得整個科技板塊大的、整☉體性的機會暫時告一段落,但是不排¤除裏面會有一些局部的點的機會。這不代表我不看好中國的科技、不看好中國實體經◎濟的發展,這個是兩碼事。因為實體的演繹是以年為單位,比如十年,二十年,但〓十年二十年的事情我們不能說在股票市場上一年內◤就表現完了。

                原來更喜歡低估值的個股,會先關☆註價格,但是現在雖然我本性還是偏好低Ψ估值的,但是在試圖調整為按照這個順序來:先確定【好公司→,最後霓虹有点黯淡看價格是否合適。

                資的變與不變,變的是什麽∴?變的是背景,不同時代的時代背↘景不一樣,社會矛盾也不一樣。但不變的是〗什麽?不變的是人性,任何牛熊的轉換背後都是人性。

                 

                以下為部分文字實錄:

                【基民最關心∏的問題】

                 

                主持人:有很多是↙現在才有這個意識,或者被周圍的朋友影響的開始投資理財,所以現在很多人都會▓討論理財,那您覺得在這個時點√上我們應該用什麽樣的心態來面對接下來的投資和後世的行情?

                董承非:其實我覺得大家心態可以平和一點,無論是我們自己做專業投資,還是大家投㊣ 資基金,心態是影響最終收益率的最核心因素。我覺▼得做投資最怕的一點就是想賺又怕虧,這可能是人性的弱點,但實際上能賺大錢的都是能克服這點、把心態放平和的人。股票永遠不變的↙就是波動,一天下面的漲跌,應該更平和一點面對。基金和股票還不⌒ 太一樣,我之前經常在基金吧裏看大家的評論,很多人把●基金當股票再炒,很多人說把這個基金賣了就是“殺雞”。但其實按我的理解,基金和股票有所不√同也有類似,基金其實就是你選一個信任的基金經理,這個基金經理的風格和你的風格匹不匹配,這個∑是很關鍵的。因為現在有六千多只將近兩千個基将你方金經理,這麽多人裏面看他們整個的風㊣ 格,歷史上☆的業績表現,選到一個適合你的基金經理,信任他然後把投資交給他,專業的事情交給專業的人來做。

                 

                主持人:在投資中如何通過修煉來克服人性中的弱點(恐懼、沖動等等)?

                董承非:我覺得無論買股票還是基金,不要抱著一種暴富的想法,如果一直抱著一夜暴富的想法,心態就扭曲了,會讓你覺得不←平衡。至於什麽時候入場,大家不要跟ζ風,不要看㊣ 到別人賺錢了,就想著進場買。我經歷過好幾次的基金潮,2015年經歷過,這次是第三次,我覺得最〗重要的是能把基金理財當成日常一件必須做的事ξ 情,是一件有規劃的事情,你根據你的財務狀況、理財安排,然後你去∞研究每一個產品的歷史風險表現,然後用長期配置的思路。我不贊成大家去賭風口,就是在行業基金↓裏,今天賭醫藥,明天賭〓軍工,會非常刺ω 激,我覺得不是一個很好的投資基金方法。但是我覺得公司旗◥下林國懷他們也投基金,但是他們專門投基金快十年了,他選基金不會看過去一年的業績的,他更多是從理性分析的角度。

                 

                主持人:在選擇了認可的基金經理和產品之後,在應該持有多久的問題◇上,我的研究員朋友給的建議是一直,您認為☉持有的時間應該是多久呢?

                 

                董承非:我在你朋友的回答上再加一個維度,先問一下※自己“我是一個什麽樣的人”、“我是什麽樣∞的性格”,因為人和人是不一樣的,你看我就很明顯是個風險厭惡型的人,有的人不喜歡穩健︼增長的,喜歡激進一點的,有的人風險承受能力弱一點,喜歡穩一點的。因為每個基金經理的風格也Ψ是不一樣的,基金經理将不可能都能做到漲得又快跌得又少的,漲得快到時候會☉得也必然會快的。但是你那身影站定与朱俊州如果承受力比較強,我可能會給你推薦比較激進一∴點的基金經理。所以我覺得要】加一個維度,就是你對自己的認知。

                 

                主持人:普通基》民應該怎麽挑選基金經理?

                董承非:我也會給我周圍的朋友一些建議,我就把給朋友的建議給到大家,我會反復強調信任兩個字,其實信任兩個字很簡單。如果我要挑基金經理的話,我會◥挑經歷過一輪牛熊,只有一個基金經理經理過一輪牛熊,他才知道牛市的時候適不適合你,熊市⌒的時候是什麽樣的風格,你才能對他的風格有一個完整清晰的把握,這個是從時間上面來講希】望稍微長一點的。第二點是現在比如螞蟻上面有很多的分析團隊,現在網◤絡獲取信息非常方便。所以▅從時間的維度、能力的維度,然後再把投資風格跟自己匹配,就可以挑選出適「合自己的投資經理了。

                 

                主持人:好的基金經理最終要拿產品說話。您作為興全的副總經理,怎麽⌒看待自己公司的產品?

                董總:我們公司把基金經理比喻成手藝人。每個基金經理※的性格不一樣,投資█思路不一樣,產品的風險收益特征也不一樣。我們希望我們的基金經理通╱過長時間的運作找到匹配的客戶,能夠長期合作。第二點是,我們公司奉行的是精品策略。公司成立17年,權益類產品在20只左右,平均以每∞年1-2只的節奏在∩發。今年的話之前發了一只滬港深,8月會發☆興全合豐,由中生代的基金經理季文△華掌管,是三年的封閉式基金,也體現了我們對基金經理能∑ 力的信任

                 

                主持人:到底該不官宦家庭不会拥有該上車?

                董承非:這個問題取決於你現在的狀況。

                主持人:我有余錢。
                董承非:這錢你多長時間ㄨ不用?20年,那就可以上車。如果兩年不ζ 用,那你找一個信任的基金經理,符ζ合你的基金經理也可以,但是你的期望值不要太高,對兩年的收益期望值不要太高。

                主持人:已經上車的★要啥時候下車?

                董承非:不急每一件都是铁证如山著下車,著急〖用錢就趕快下車,不著急用錢的就不用下車。現在資管市場的黃金時□ 間到了。我覺得中國肯定會出現單個基金♀經理管理規模上千億的,而且這個千億不是說是某一次,它可能會是持續的,在幾年的時間裏管理規模上千億。千億其實不多,在海外100 150億美金的基ζ金經理比比皆是。

                 

                 

                【市場觀點】

                主持人:後金马骑士堂疫情時代,在您眼中怎麽看待市場ω 的變化,從我們的◣行業產業,或者說居民的投資理財多個角度,請您談一談〖您的看法吧。

                 

                董承非:疫情剛發生時我們也做了很多研究,與03年的sars疫情對比,但實際上現在看下來,這次新冠●疫情比sars嚴重很多,現在大家也還處於疫情當中。這次︽疫情對於中國的很多產業產生了非常大的影響,比如說旅遊,餐飲,消費,這方面影響非常大。但是從結構上來講,這次疫情對中國的中小企業沖擊非常大,大ζ 企業在這個過程中,抗風險能力會更強一些。所以也映射到今年的資本市場上,整個的強者恒強,越大的企業表現得越好∏。

                對於整個A股的影響來看,我去年的判斷是今年整個A股證券市場應該是小年,因為2019年大家收益不錯,而整¤個宏觀經濟實際上波瀾不驚,當時判斷是Ψ小年。但是疫情發生後,全世界的央行︾或者政府都釋放了巨量的流動性√,在流動性的刺激下反而出現了在今年∴經濟形勢不樂觀的情況下,整個股票市場表現非常火爆。有時候我也在想,會♀不會如果沒有這次疫情,今年的股票市場沒有像現在這樣紅火。另外也會想可能受疫情的沖擊其實很多實業很難做,中國社會存量的貨幣非常大,沈睡的流動」性本身是非常充裕的,突然有了這麽一诧异個窗口,大家會覺得別的地方都不好賺錢,就這個地方好【賺錢。大家也◤能看到,整個流動性源源不斷流入A股市場,A股市場也呈現了這樣的◥正向反饋。

                 

                主持人:醫藥科技╲消費,這些已經漲得非常好了,但我們現在關心的是接下來風口在哪裏,或者說在您看來後市的行業機會在哪個方面是更加值得把握和關註的?

                 

                董承非:其實這是基金經理考慮的事情,如果我「是投基金的話,我不關心這個問題。我前面說了▆,如果你買基▼金的話,你找到一個好的基金經理,這些事情讓他操※心就好,但是可能大家也比較關註,都想搶風口,我可能看法和主流看法不太一樣,只代表個人看法吧。我覺得№現在市場內,我最困惑也最關註的問題就是市場的分化,用個比喻吧,大話西遊裏的牛夫△人和小甜甜。哪些股票是牛夫人呢,就是相對比較傳統的行業,銀行、地產、能源,在07年以前▆也是小甜甜。現还是很完美在的小甜甜就是消費、醫藥、科技這三劍客ㄨ。困惑的地方㊣就是選擇牛夫人還是小甜甜?牛夫人呢,年紀大,潛力小,但是估值很便宜,這些公司的分紅收益都挺高的。小甜甜呢就比較拉風了,但這些行業的公司經過三年的重估實際上估值非常貴的。這是個選擇題,每個基金經理都有自己的選擇。我的可能年紀大一ω點,比較穩健,牛夫人多№一點。

                 

                主持人:那是不是這個時點上您會這樣認為,我看2019年的時候比較明確的是您非常看】好後市的①科技行情,也是確實漲的非一人可当百万师常好,現在這個時點上已經出現明顯的回調了,那是不是在後面的時點上您才覺得對科技板塊應該謹慎一點的?

                 

                董承非:對,我2019年的時候在金牛獎的頒獎儀式上↑做演講嘉賓,當時講的就是《成長投資,恰逢其時》。因為當時的背景是貿易摩擦,美國政◆府對華為的打擊,大家對華為、對中國科技是非常悲觀的,科技板塊也非常低ω 迷。但其實當時支持我這大多都是选轻便灵巧個觀點的是,如果我們要看好→中國的未來,就必須要看好中國的科⊙技。實際上我們A股的股民是非⌒常勤奮的,學習能力非常強,就一年多的時間,股票漲了五六倍的比比皆是。那如果站在這個點位上,我個人觀點是覺得整個科技板塊大的、整體性的機會暫◆時告一段落,但是不排除裏面會有一些局部的◣點的機會。但是成板塊的機會,我自己覺得會歇〗一段時間,這不代表我不看好中國的科技,不看好中國實體經濟的發展,這個是兩碼事。因為實體的演繹是以年為單位,比如十年,二十年,但十年二十年的事情我們不能說在股票市場上一年內就表現完了。而且在這個過程中它是波動的,會上下起伏的,這是我對整個科技行業的一些卐看法。

                 

                主持人:董總可以總結一下中國的投資機會在哪裏嗎?

                董承非:我對證券市場的歷史比較感興趣一些,對國際市場上的股︾市歷史數據也都做過研究,我最近對震蕩行情的體會是一個復合板。什麽是復合板呢々々,就是七★成的07年加上三成的15年。震蕩行情跟15年相似的地方在於震蕩行情的原動力跟15年很相似,跟07年更相似主要是因為,大家都知道2015年主要的資金是來自於杠桿,這一輪杠桿也蠻厲害的,基本上卐是通過財富儲蓄搬家的模式,通過資金機構進入到市場,所以這個◥跟07年時◣非常相似的。

                第二個對於市場上的主流板塊來講,2007年的小々甜甜是銀行地產,這次的小甜甜是消費、醫藥、科技,所以我是從這個角度來理解這輪行情的。

                 

                主持人:可以聊聊醫藥嗎?大家①都很關心。

                董總:我的觀點可能和大家的都不太一樣。醫藥今年大紅大紫的背景是疫情,就像去⊙年是“豬年”,養豬的股票就很好。醫藥行業是朝陽行诧异業,這意思個我不避諱,行業的長遠前景是存在的。但是好的公司一定要□以好的價格買入才會有好的∞收益。我提供一個數據吧,07年某個股的市值在150億左右,17年的時候是700億,翻了五倍。但是如果在07年高點買入,需要10年才會解套。所以我認為,買對公司確實非常△關鍵,但是何時買入也很重要。

                 

                【投資的變←與不變】

                主持人:您選擇公司的方法是自下〇而上的,這一點想請教一下您怎麽去判斷一個公司的投資價≡值?

                董承非:怎麽選公司我也摸索了很長時間,最後反而發現為什麽不去模仿大神級別人的呢?巴菲特其實以前也說過怎麽選公司的,我看了之後覺∴得,我們是可以復制牛人的方法和成功經驗,站在】巨人的肩膀上的。巴菲特其實就是四點,一是考慮商業模式,二是考慮護城河,三是考慮←管理層,四是№考慮價格,但是這四點是有前後順序的。我原來可能順序有一些▂不一樣,但經過了這麽多〖年實踐我覺得這個順序是很有講究的,因為我原來更喜歡低估值的個股,會先關註價格,但是現在雖然我本性還是偏好低估值的,但是在試圖調整按照這個順序來:先確定好公司,最後看價格是否合適。

                 

                主持人:該如何理解投資的變與↓不變?

                董承非:我是2007年開始@做投資的,到現在13年,13年在國際上算是毛頭小夥子,但是國內基金№行業比較年輕,就顯得有點老氣橫秋。投資的變與不變,變的是什麽?變的是背景,不同⌒ 時代的時代背景不一樣,社會矛盾也不一樣。但不變的是什麽◆?不變的是人性,任何牛熊的轉換背後都是人性。我的辦公室墻上掛了一張表格,是我2006年在↓中證報的美國道瓊斯2006年走勢圖,有時候看看這個趨』勢圖,會發現每次的牛熊轉換都有相似之處,也有ξ 不完全一樣的地方。

                 

                主持人:能☆不能跟我們分享一下您的投資關鍵詞和投資風格?

                董承非:因為我是熊市2003年進入這個行業,直播間的小夥伴可能想象墨舞情枢不出來2003年的股票市場有多慘,我本來是一個熱情的小夥子√,一進場就声音被嚇壞了,所以相對來說我⌒ 是一個風險厭惡型的投資者,這♀是第一點。

                第二點是核心的投資理念,我是♀時時刻刻都在提醒自己無論在牛市還是熊市都是在做風險收益的匹配,這個可能有點專業,通俗來說就是我在買股票的時候會比較它的性價比,我會在不同的資產〗裏面,在大的資產裏面做性價比的比較,比如說在不同的行業裏做性價比的比較、在同一行業■裏做性價比的比較,所以我會不停地做性價∮比的比較,這個可能跟我數學專業出身有關。所以大家觀察趨★勢基金,1020倍其實是兩任基金經理的成果,前任王曉明,現在是我。我們兩個的風格還是比︼較接近的,堅持的一個風格是:熊市裏面跌得比別♂人少一點,牛市裏面能夠跟上別人就可以了。所以追求的是在長的時間裏,能夠給持有人帶來回報。因為趨勢基金時間很長了,而且持有■人人數非常龐大,而且攻城弩机裏面有很多持有十年以上的持有人,所≡以基金的風險偏好是相對穩一點的。所以在今年的市場就要》做風險提示了,在牛市裏面這種穩得表現得就不會很突出,所以今年年初的時候我跟∮一些持有人聊,我聊了我是一個什麽樣的人、我的投資風格是怎樣的,我▲說今年市場很好,我可能會跑不贏市場。我歷史的表現就是市場越慘,我的基金相對表現越好。所以大家一定要選擇適合自己的,才◣是最好的。

                 

                主持人:第二個關№鍵詞是平衡投資,您的平衡投資怎麽做?

                董承非:其實這也是≡從風險的角度來考慮,所以我很多時候是先考慮風險後考慮收益。為什麽要做平衡投資,其實相對來說就是做一些均衡的配置。一個投資人一定要自信,但也不能盲目自信】。投資千萬不能犯不可承受的錯誤,我舉個例子,我看好的板塊我不會一下子投進去,我會經常問自己就要抓住面前这可恶,如果我看錯了怎麽辦。因為我見過太多的投資人因為看△錯,業績翻不▂過來。所以我為什麽要做一些相對均衡的配置也是從防止風險的角度來進行╱考慮的。立於不敗◥才求勝是我的方法,活著是我的首要目標,賺錢多少是第二位的。

                 

                主持人:第三個關鍵詞突破投資邊界,這個怎麽理解

                董承非:就是一個投資者必須要進步◤,其實巴菲特也一直在突破他的能力圈,他之前也是說不投科技股,近年在科技】股上也做了很多嘗試,包括在蘋果的投資也是大有所』獲。我自己是做消費品出身的,所以開始投消費品比較⊙多,我以前比較喜歡穩健成疲累是不会長的行業,比如消費、醫藥都是我歷史上非常喜歡的行業,但是你現在看我的組合,實際上時偏周期多一點,包括現在的█軍工,其實我從業以來從來沒有買過軍工,但我今年買了軍工股。所以一定要突破自己的圈子。自己在邁出自己原來的界限往外走的時候,可以先拿一小部分嘗試不要貿貿然然地跑到自己不@熟悉地領域,重倉進去,如果押ξ 得對就還好,但是如果押錯了對自己地資金打擊會很大的,所以要有一個逐∏步的過程

                 

                主持人:資管市場□的變和不變您怎麽看?

                董總:資管市場的黃金〒時間到了。07年基金蓬勃發展,最高的時候偏股型混合基金的規模是居民存款的15%,之後這個數字就︻一路下跌,包括15年的時候。現在這個數字在穩步上漲。資管的大時代已經到了。我覺得中國肯定會出現單個基金♀經理管理〓規模上千億的情況,而且是長期的。

                 

                主持人:您現在管理@ 的基金,興全趨勢和興全新視野,規模都很大,您認為規模會影響︽投資收益嗎?

                董總:肯定會影響。規模□ 大了以後,建倉、買賣成本會更高,船大難掉頭。這是很現實的問題。但是我覺得這是可控的谢德伦嘴里发出一阵阵嚎叫声,可以通過好的方法來解決。我不♀會認為這很難,因為我從業以來管理的一直是規爽快地道模在50億以上的大基︼金,可能〓也習慣了。規模越大,越要逆向思考,不然會◆很難調頭,但是我還挺享受這種感覺的。

                 

                主持人:在思緒很混亂的時候,讀書是一個很好的選擇。除了這本書之外還有什麽書推薦給大家?

                董總:比如《1929年》,比如●關於牛市、熊市的一些書。讀書之後,面對股市的∮漲漲跌跌,視野會更開闊一些,心態會更平和一▲些。

                  風險提示:觀點↘僅代表個人,不代表公司觀點,不作為投資建議,僅供參考。

                 

                 

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